實(shí)踐中，買賣雙方永遠(yuǎn)存在信息不對(duì)稱的情況，正所謂買的也永遠(yuǎn)沒(méi)有賣的精
2022-02-07 19:46:24
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在整個(gè)投資并購(gòu)過(guò)程中，盡職調(diào)查屬于揭示和評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)。也只有在查清這些重大事項(xiàng)的基礎(chǔ)上，才能做出投資決策，給出相應(yīng)的估值，并進(jìn)行后續(xù)的投后管理。
就盡調(diào)方式而言，主要包括電話訪談、管理層面訪談、公開(kāi)信息查詢、書面材料審核、實(shí)地勘驗(yàn)法、相關(guān)外部機(jī)構(gòu)走訪、委托律所等相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查等。就盡調(diào)內(nèi)容而言，主要包含財(cái)務(wù)、法務(wù)、業(yè)務(wù)等方面。
而盡調(diào)方式的選擇，關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)和投入的資源，取決于交易的體量和目的，是綜合考慮的結(jié)果。
今天，老K主要和大家聊聊針對(duì)餐飲行業(yè)標(biāo)的，盡調(diào)中通常需要關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容。
01 股權(quán)相關(guān)問(wèn)題No.1
股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題餐飲行業(yè)有其獨(dú)特性，很多餐飲公司都是從夫妻店、父子店、親戚店開(kāi)始，所以很多會(huì)存在股權(quán)代持、干股等問(wèn)題，甚至還有不少門店存在員工內(nèi)部持股等情況。
當(dāng)然，還有些企業(yè)股權(quán)存在類似五五開(kāi)、四四三等不合理的設(shè)計(jì)，或者在歷史沿革中增減資存在瑕疵問(wèn)題等，這些都需要處理或者避免。
No.2分支機(jī)構(gòu)問(wèn)題
出于稅務(wù)等方面的考慮，餐飲企業(yè)通常會(huì)設(shè)立比較多的分支機(jī)構(gòu)，甚至很多是以個(gè)體戶的形式存在。
因此，個(gè)體工商戶與餐飲企業(yè)之間存在何種法律關(guān)系，例如合作經(jīng)營(yíng)關(guān)系、委托經(jīng)營(yíng)關(guān)系、特許經(jīng)營(yíng)關(guān)系等？個(gè)體戶與標(biāo)的企業(yè)之間，財(cái)產(chǎn)權(quán)屬、業(yè)務(wù)權(quán)屬、相應(yīng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬如何進(jìn)行整合？
這些在盡調(diào)過(guò)程中都需要調(diào)查清楚，并在后續(xù)的投資協(xié)議或并購(gòu)協(xié)議中予以安排。
No.3其他問(wèn)題
現(xiàn)在公司注冊(cè)實(shí)行資本認(rèn)繳制，因?yàn)椴恍枰獙?shí)繳，所以很多企業(yè)把注冊(cè)資金都寫的很高，或者約定了很久的出資期限。
但出資是股東依照《公司法》和公司章程以及公司設(shè)立協(xié)議向公司交付財(cái)產(chǎn)的行為，是股東最重要、最基本的義務(wù)，也是形成公司財(cái)產(chǎn)的基礎(chǔ)。
因此，一般投資款打前，資方都會(huì)要求原股東出資到位，同時(shí)也會(huì)持續(xù)關(guān)注公司是否存在虛假出資和大股東占款（抽逃出資）等情形。
02 關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題
這個(gè)問(wèn)題其實(shí)和股權(quán)的分布盡調(diào)情況高度相關(guān)，當(dāng)股權(quán)架構(gòu)梳理清楚后，往往就會(huì)關(guān)注到公司關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
在餐飲行業(yè)，很多創(chuàng)始人都在進(jìn)行多品牌經(jīng)營(yíng)，這就會(huì)涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。因此投資之前，需要考慮同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和投資后對(duì)高管限制的安排。
實(shí)際上，調(diào)查餐飲企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方是否存在多品牌經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，一方面是為了避免餐飲企業(yè)或其關(guān)聯(lián)方經(jīng)營(yíng)的品牌，對(duì)投資者的投資行為構(gòu)成威脅；另一方面，是為了厘清餐飲企業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系，亦有利于投資人確定正確的投資架構(gòu)設(shè)計(jì)。
因此，關(guān)聯(lián)交易需要盡量避免或者至少嚴(yán)格規(guī)范。同時(shí)，投資人也必須關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的存在，對(duì)公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)甚至公司獨(dú)立性的影響。
03 關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核查
在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的新餐飲時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)已成為一項(xiàng)非常重要的生產(chǎn)要素。很多餐飲公司為此付出了巨大的代價(jià)，甚至有因?yàn)樯虡?biāo)等問(wèn)題徹底倒下的。
老K在投資盡調(diào)的過(guò)程中會(huì)非常關(guān)注這方面，如核查注冊(cè)商標(biāo)涵蓋的類別（核心類別為第43類和第35類），是否處于合法有效狀態(tài)，域名是否經(jīng)ICP備案、食品配方以及產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)是否已經(jīng)申報(bào)國(guó)家發(fā)明專利等。
此外，部分初創(chuàng)期的餐飲企業(yè)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)可能登記在創(chuàng)始人的名下，因此將這些商標(biāo)轉(zhuǎn)讓至目標(biāo)企業(yè)名下是“交割前義務(wù)”。
04 關(guān)于公司業(yè)務(wù)資質(zhì)的調(diào)查
相關(guān)資質(zhì)的取得，會(huì)直接影響到標(biāo)的公司能否正常開(kāi)展經(jīng)營(yíng)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，餐飲公司通常至少需要取得食品經(jīng)營(yíng)許可證，如果涉及網(wǎng)絡(luò)配送，需要在經(jīng)營(yíng)許可證上進(jìn)行標(biāo)注；如果涉及工廠和自建物流等，往往還涉及道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可證、食品生產(chǎn)許可證。
針對(duì)商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)實(shí)行全國(guó)聯(lián)網(wǎng)備案制度，符合《商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l例》規(guī)定的特許人，依據(jù)規(guī)定通過(guò)商務(wù)部設(shè)立的商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)信息管理系統(tǒng)進(jìn)行備案。
此外，除了核查有無(wú)的問(wèn)題，投資人還會(huì)重點(diǎn)核實(shí)是否存在超越資質(zhì)、范圍經(jīng)營(yíng)或使用過(guò)期資質(zhì)的情形等。
05 日常合規(guī)經(jīng)營(yíng)
餐飲企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)主要遵守的，是消防、環(huán)保、勞動(dòng)人事、食品衛(wèi)生等方面的監(jiān)管要求。
例如，排水、排污等環(huán)境問(wèn)題，輕則處罰，重則吊銷執(zhí)照，甚至面臨刑責(zé)，因此應(yīng)屬于重點(diǎn)核查領(lǐng)域，像食品安全問(wèn)題更是一票否決。
再來(lái)重點(diǎn)展開(kāi)說(shuō)下勞動(dòng)人事問(wèn)題。餐飲企業(yè)作為勞動(dòng)密集型企業(yè)，勞動(dòng)人事是不可忽視的重要問(wèn)題，投資人在盡調(diào)中可能需要核查公司員工勞動(dòng)合同的實(shí)際簽訂情況、五險(xiǎn)一金購(gòu)買情況，以及是否存在勞資糾紛和尚有未完成的員工損傷賠償?shù)葐?wèn)題，以避免因該類歷史遺留問(wèn)題影響投資效益。
坦白說(shuō)，由于用工成本的不斷增加，足額為全部員工繳納五險(xiǎn)一金的餐飲企業(yè)還是很少的。
同時(shí)，部分餐飲企業(yè)為降低用工成本，會(huì)采用勞務(wù)派遣、服務(wù)外包、臨時(shí)工、實(shí)習(xí)生等各種方式，以減少其正式員工的比例，這在盡調(diào)中也會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。
值得一提的是，很多餐企在財(cái)稅用工完全規(guī)范化后，利潤(rùn)會(huì)下降很多。老K經(jīng)常和朋友說(shuō)起，全部合規(guī)后還能盈利的餐飲企業(yè)是真的扎實(shí)。
06 資產(chǎn)租賃
餐飲企業(yè)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地一般都是租賃的，且一般無(wú)需購(gòu)買大型生產(chǎn)設(shè)備。因此，在大多數(shù)的餐飲投資并購(gòu)盡調(diào)中，并沒(méi)有太多有形資產(chǎn)需要調(diào)查。但對(duì)于發(fā)展到一定階段的餐飲企業(yè)而言，可能會(huì)涉足中央廚房及附屬產(chǎn)品的生產(chǎn)加工等。
不過(guò)，經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的穩(wěn)定性，會(huì)直接影響到目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)持續(xù)性及盈利問(wèn)題。因此，在餐飲企業(yè)盡職調(diào)查中，也需要重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地租賃問(wèn)題。
其中，除關(guān)注租賃協(xié)議中的重要信息，如協(xié)議簽訂日期、出租方、承租方、租賃地址、租賃面積、租賃用途、租賃期限、租金標(biāo)準(zhǔn)、營(yíng)業(yè)管理費(fèi)、物業(yè)管理費(fèi)、押金、合同終止（解除）條款、爭(zhēng)議解決約定等，還需要從經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的角度，重點(diǎn)關(guān)注出租人是否有權(quán)出租、場(chǎng)地本身是否有瑕疵而不能出租（例如是否涉及軍產(chǎn)，是否屬于違章建筑）、場(chǎng)地是否涉及抵押查封等情況。
07 業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)的盡調(diào)分析
當(dāng)然，在業(yè)務(wù)盡調(diào)方面，投資人還會(huì)重點(diǎn)關(guān)注：坪效、人效、翻臺(tái)率、投資成本回收周期和爬坡期等問(wèn)題。
如果是特別看好團(tuán)隊(duì)背景，那么團(tuán)隊(duì)的背景調(diào)查會(huì)是重點(diǎn)；如果特別看好業(yè)務(wù)上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就會(huì)重點(diǎn)驗(yàn)證數(shù)據(jù)的真實(shí)性。
具體來(lái)講，投資人會(huì)重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債比例、存貨等數(shù)據(jù)；而對(duì)于中后期項(xiàng)目，收入確認(rèn)、供應(yīng)商價(jià)外收入、股份支付、關(guān)聯(lián)交易的公允性也需要格外關(guān)注。
此外，餐飲企業(yè)在A股和港股IPO時(shí)，兩個(gè)監(jiān)管體系下關(guān)注的盡調(diào)側(cè)重點(diǎn)也有區(qū)別：A股市場(chǎng)更關(guān)注直營(yíng)和加盟的策略及其更詳盡的披露，比如信息系統(tǒng)、財(cái)務(wù)規(guī)范和商號(hào)保護(hù)等；而香港市場(chǎng)會(huì)更關(guān)注業(yè)務(wù)本身，比如餐飲的價(jià)格定位和食材的供應(yīng)商、食材來(lái)源和成本變化?？偨Y(jié)來(lái)講，國(guó)內(nèi)更關(guān)心合規(guī)，香港更關(guān)心業(yè)務(wù)。